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新三板改革渐行渐近: “三类股东”问题破局 新交易系统测试重启

2017-12-06 14:36 21世纪经济报道
  新三板改革渐行渐近: “三类股东”问题破局 新交易系统测试重启   临近年末,先是监管层频繁公开发声,后有坊间流传政策传闻,新三板市场消息面再次躁动起来。   根据21世纪经济报道记者了解的情况,困扰市场已久的“三类股东”问题和市场强烈期待的交易制度改革或将在近期有答案。   “根据我们的分析判断,新三板市场这一轮改革的顺序可能依次是‘三类股东’障碍解除,推动交易制度改革。而未来完善分层制度将会开启下一轮改革。”12月5日,北京地区一家大型券商场外市场部人士对记者表示。   12月5日,第一财经新三板年度峰会上,全国中小企业股份转让系统挂牌业务总监李永春也指出,新三板下一步改革要以优化分层为抓手,配套差异化交易制度、差异化监管制度、差异化信息披露制度等。   解决方案有望出炉   记者从接近监管层的权威机构人士处了解到,目前“三类股东”的解决方案已基本出炉,等待监管层正式宣布。可以确定的是,“三类股东”将不再是影响该类企业IPO的核心因素。   不过,目前记者尚未获得“三类股东”解决方案最终版本,但市场对于“三类股东”问题解决已存有一定预期。   首先,解决“三类股东”问题的核心仍旧是持股比例问题。   根据本报此前的报道,“三类股东”持股5%是红线。从彼时获得的消息来看,如果“三类股东”持股累计比例超过5%,将会在IPO时面临较大障碍。   实际上,持股比例5%的限定并非首次被监管层使用。   “5%持股比例是监管层较为看重的持股红线,例如在IPO中持股比例超过5%的股东变动会影响上市。另外,持股比例在5%以上股东在股票解禁时也有限制,其核心原因之一也是持股超过5%后,便会被认定其行为能对上市公司实施一定影响。”中信证券投行部一位人士12月5日表示。   而目前面临的最大质疑,即是“三类股东”作为上市公司股东的适格性问题以及所引发的股权不清晰问题。因此,在一定程度上来讲,如果持股低于5%,对相关问题的影响就会变小。   “但目前有关持股比例的判断也出现了一些争议,此前的消息是以三类股东累计持股不超过5%来划断,但在最终的解决方案里,也有可能将单一主体持股不超过5%作为划断的依据。”前述中信证券人士透露。   两种划分的差异显然不小。如果累计持股不超过5%,部分“三类股东”众多的企业仍会受限,但单一主体持股比例超过5%的情形并不多见,毫无疑问后一种划断将更加宽松。   除了持股比例外,市场判断“三类股东”问题的处理,还会沿用部分“规定动作”。例如“三类股东”产品设立的合法性,证监会会要求相关产品要在基金业协会完成备案,未来是否备案可能也会成为“三类股东”在新三板市场投资的前置条件之一。   “另外,我认为穿透到自然人股东的要求也不会放松。这是IPO的核心底线问题,如果穿透不能完成,‘代持’、‘利益输出’问题也会隐藏其中。因此,未来有‘三类股东’的拟IPO企业,或将在核查穿透端花去不小的时间成本。”前述北京地区券商人士分析。   测试重启   除了三类股东问题有望突破外,另一项市场期待的交易制度改革近期也重启测试。   记者从券商处获悉,12月2日监管层已联合各主办券商、做市商、信息商、基金公司等市场参与机构开展了一轮有关新交易制度的测试。
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